中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)和發(fā)展邏輯沒有變
什么是中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)？作者在2011年7月曾說（見7月11日《中國證券報(bào)》）：“從趨勢看，我國經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)從過去兩位數(shù)高增長平臺，逐步邁向相對趨緩增長的平臺。這一趨勢并不是經(jīng)濟(jì)周期性問題，也不是宏觀政策力量所能支配、調(diào)控的。這一點(diǎn)，從中央政府到各級地方政府，到市場，都應(yīng)該清醒的看到。
從外部環(huán)境看，受金融危機(jī)嚴(yán)重打擊，未來幾年美國不可能恢復(fù)到2007年之前的高增長。連美國主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家都已經(jīng)感到美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的艱難性，曾為奧巴馬政府的經(jīng)濟(jì)顧問委員會主任薩莫斯教授更放言，危機(jī)已經(jīng)過去四年，擔(dān)心美國會不會出現(xiàn)類似日本“失去的十年”。而比美國問題更嚴(yán)重的是，更多的人在擔(dān)心歐洲會真正出現(xiàn)日本“失去的十年”。在這樣的背景下，對于第一大出口國的中國經(jīng)濟(jì)來說，對外需已不能抱有太高的希望。2011年第三季度中國凈出口對GDP的貢獻(xiàn)率已經(jīng)為零。很多機(jī)構(gòu)預(yù)測，2012年凈出口對GDP的貢獻(xiàn)可能從零到負(fù)，這就是中國經(jīng)濟(jì)2012年在外需方面所面臨的形勢。
從投資看，這幾年來中國投資的高增長有多少是合理的增長？同時(shí)，在打擊投機(jī)炒房過程中，明年房地產(chǎn)投資率必然下降。有人預(yù)測，2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資可能降為16%左右，房地產(chǎn)投資約占全部投資的四分之一，房地產(chǎn)投資的大幅下降，加上相關(guān)產(chǎn)業(yè)的連鎖效應(yīng)，明年應(yīng)不可能再出現(xiàn)前幾年那樣的高投資增長水平。
從消費(fèi)看，社會兩極分化比較嚴(yán)重，盡管政府在采取各種措施解決，但這需要一個(gè)過程。這就意味著中國消費(fèi)要想高增長也需要一個(gè)比較漫長的過程。
同時(shí)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，中國經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)貿(mào)易行業(yè)向非貿(mào)易行業(yè)的轉(zhuǎn)移，出現(xiàn)其他國家在此發(fā)展階段都同樣出現(xiàn)的勞動(dòng)生產(chǎn)率下降的趨勢，加上近年來勞動(dòng)工資上漲、資源價(jià)格改革，創(chuàng)新進(jìn)程又相對緩慢。
因此從總體看，今后的中國經(jīng)濟(jì)不可能像過去那樣保持很高速度的增長，特別出現(xiàn)像2007年那樣近14%的增長。這就是中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的主基調(diào)和發(fā)展邏輯。
主基調(diào)基本不變下必須也只能繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策
什么是穩(wěn)健的貨幣政策？筆者認(rèn)為，寬泛意義上的貨幣供應(yīng)要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持8%-9%合理增長速度而提供貨幣，再也不能像2009-2010那樣一種貨幣信貸供應(yīng)的高增長。原因很簡單：相對于危機(jī)前，中國的外需在減少，高投資水平不能持續(xù)，而且市場已經(jīng)形成了房地產(chǎn)泡沫，付出了地方融資平臺隱藏的大量風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)。在這樣的情況下，相對于前兩年而言，必須也只能是相對緊縮銀根。
在貨幣政策穩(wěn)健的前提下可以強(qiáng)調(diào)微調(diào)。什么叫微調(diào)？市場上有各種解讀，官方并沒有準(zhǔn)確的解釋。筆者認(rèn)為，微調(diào)并不意味著簡單的放松銀根，微調(diào)并不意味著放松房地產(chǎn)市場的調(diào)控。微調(diào)應(yīng)是針對中國金融體系融資效率總體不高的現(xiàn)實(shí)，即在調(diào)控貨幣供應(yīng)量之時(shí)，利率機(jī)制不暢，無奈只能調(diào)控貸款規(guī)模；但金融市場結(jié)構(gòu)復(fù)雜后，規(guī)模調(diào)控范圍又狹窄，所以今年不得不提出社會融資總量的調(diào)控；但是而此指標(biāo)的完整獲得恰恰又滯后，體現(xiàn)不了貨幣調(diào)控的前瞻性。在現(xiàn)實(shí)這樣一種復(fù)雜困境下，即在總量調(diào)控機(jī)制并不是很有效的情況下，中國需要運(yùn)用信貸結(jié)構(gòu)等政策來輔助實(shí)現(xiàn)總量穩(wěn)健的政策。比如說，加大對小微企業(yè)的貸款、稅收支持力度，精細(xì)運(yùn)用動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金制度等等，實(shí)際上這些都包含微調(diào)的意義。應(yīng)該說，微調(diào)只是對過去貨幣政策制度安排不靈活而進(jìn)行的一些補(bǔ)充性安排。
盡管目前房價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)。但在微調(diào)這個(gè)問題上，不要誤讀，也不要抱“幻想”。正是因?yàn)榍皫啄陮捤韶泿耪叩群暧^政策的欠缺才導(dǎo)致了目前房市泡沫的壓力，因此在貨幣政策由寬松向穩(wěn)健轉(zhuǎn)向的過程中，房市的調(diào)控方向不應(yīng)轉(zhuǎn)變，也不會轉(zhuǎn)變。貨幣政策所需注意的是，在巴塞爾協(xié)議成員國所沒有而唯中國存有存貨比監(jiān)管指標(biāo)下，如何實(shí)施宏觀審慎管理原則？特別是伴隨我國外匯占款的波動(dòng)，如何堅(jiān)持動(dòng)態(tài)差別存款準(zhǔn)備金制度，如何加強(qiáng)微調(diào)中貨幣政策既不是簡單轉(zhuǎn)向，又及時(shí)、足額對沖因外匯占款等新因素影響下的宏觀效應(yīng)？這對央行提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
主基調(diào)不變下的經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)調(diào)整
中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)能不能調(diào)整過來，關(guān)鍵在財(cái)政政策。我們不要指望貨幣政策的松動(dòng)能解決中國的結(jié)構(gòu)問題。合適的財(cái)政政策是這輪宏觀調(diào)控能不能堅(jiān)持下去的關(guān)鍵。基于中國目前的財(cái)政赤字狀況，筆者在此僅強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)：第一，要進(jìn)一步實(shí)行積極的財(cái)政政策，中國政府有余地，有空間。解決赤字問題，不僅要算財(cái)政部的預(yù)算收支帳，還應(yīng)把巨大的國企股權(quán)變現(xiàn)潛力、資本收入、分紅包含在內(nèi)。第二，必須加快財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的改革和結(jié)構(gòu)性減稅。主要是向戰(zhàn)略型行業(yè)傾斜，向小微企業(yè)傾斜，向有助于擴(kuò)大消費(fèi)的各種基礎(chǔ)性領(lǐng)域傾斜，包括社保、醫(yī)療、教育等。同時(shí)向結(jié)構(gòu)調(diào)整和價(jià)格改革中各種必需的補(bǔ)貼支出傾斜。勞動(dòng)力成本上升等因素決定了今后一兩年內(nèi)中國物價(jià)將趨于一個(gè)溫和的上漲階段，在這個(gè)過程中要保持低收入群體的實(shí)際生活水平不下降，政府必須要補(bǔ)貼到位。唯有這樣，才能保證中國的結(jié)構(gòu)調(diào)整往前走。
能否調(diào)控好房地產(chǎn)市場是2012年宏觀調(diào)控的關(guān)鍵與難點(diǎn)
當(dāng)前的房地產(chǎn)市場是連接中央政府、地方政府、開發(fā)商、市場和老百姓的一大心結(jié)。同時(shí)，房市風(fēng)險(xiǎn)涉及“土地財(cái)政”收入、財(cái)政收入涉及地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)、地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)又涉及銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，甚至與整個(gè)股市的穩(wěn)定都已經(jīng)連在一塊（目前全體上市公司的一半以上利潤來自于金融機(jī)構(gòu)）。
國務(wù)院文件提出，加快社會保障房建設(shè)，堅(jiān)決打擊投機(jī)炒房。筆者理解，中國房市的健康發(fā)展方向就是要堅(jiān)持以消費(fèi)品為主導(dǎo)。“為主導(dǎo)”并不意味完全排除少量合理的投資。但是要堅(jiān)決打擊買房僅是為了賣房的投機(jī)行為。在調(diào)控目標(biāo)上，短期內(nèi)基于目前的泡沫，政府可直接調(diào)控房價(jià)，長期看，則應(yīng)建立起房市健康發(fā)展的長期有效制度。筆者近年來一直呼吁，中國的房地產(chǎn)市場不整頓，中國經(jīng)濟(jì)肯定要出事，整狠了，中國經(jīng)濟(jì)也會出事。這就是當(dāng)前的糾結(jié)。
因此，在策略上應(yīng)慢慢消化泡沫，準(zhǔn)備花一到兩年的時(shí)間。在操作手段上可以考慮用長效的法律與稅收手段來逐步替代目前的行政措施，比如說，為了精確打擊產(chǎn)生于投機(jī)的交易環(huán)節(jié)，與其上房產(chǎn)稅，不如上高額累進(jìn)交易稅；與其限價(jià)，不如上交易稅。明確政策導(dǎo)向，可鼓勵(lì)適當(dāng)合理的投資，同時(shí)出臺新的房屋租賃管理?xiàng)l例，明文控制租金過快上漲的措施，從多個(gè)角度保護(hù)房客和弱勢群體利益。選擇好適當(dāng)時(shí)機(jī)，在推出法律與稅收手段替換行政手段，包括微調(diào)限購政策的同時(shí)，一定要向社會明示，打擊炒房行為絕不動(dòng)搖，不要讓市場誤讀。
2012年“穩(wěn)增長”必須加快落實(shí)“新非公36條”
2010年，國務(wù)院出臺了關(guān)于支持民營資本全面進(jìn)入中國各個(gè)產(chǎn)業(yè)的36條措施。在2012年外需急劇減少、房地產(chǎn)投資肯定下降的情況下，要繼續(xù)穩(wěn)定增長，必須要有新思路。如果沒有新思路，沒有新舉措，穩(wěn)增長只能靠回歸老路、放松貨幣。因此，要真正實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)中求進(jìn)”，必須是“改中求穩(wěn)”，只有在改革中才能確保穩(wěn)定增長。
筆者曾得到一數(shù)據(jù)，在某個(gè)直轄市，全市全年銀行貸款的36%僅貸給了該市前20家企業(yè)，這種荒唐狀況不是偶然的。從監(jiān)管角度看，沒有發(fā)現(xiàn)任何一家銀行違規(guī)，即對某企業(yè)貸款都未超過資本金占比監(jiān)管規(guī)定，但駕不住大大小小的銀行都“傍大款”、“壘大戶”。這就是中國目前的狀況：融資體系必須改！在此背景下真要穩(wěn)增長，必須要開放市場，打破國有資本壟斷。歷史證明，社會投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置靠政府計(jì)劃是靠不住的。必須基本靠市場。“新非公36條”，已頒布近兩年，遲遲得不到落實(shí)，已直接影響了結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的大局。如何落實(shí)？關(guān)鍵是執(zhí)行力，這是解決2012年“穩(wěn)增長”中必需的一項(xiàng)重要措施。
國退民進(jìn)，提高消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式的真正轉(zhuǎn)變
2012年惡劣的外部環(huán)境，加上投資增長的不可測因素，因此擴(kuò)大消費(fèi)已成為“穩(wěn)增長”中必須給予充分重視、重新認(rèn)真思考的大問題，也是不能不推出新舉措的領(lǐng)域。中國政府擁有危機(jī)中他國政府不可比的大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。因此在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)生重大變化的關(guān)鍵時(shí)期，在中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)已蘊(yùn)藏一定風(fēng)險(xiǎn)的狀況下，能否根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)2020年或2030年的發(fā)展進(jìn)程需要，在測算出不同行業(yè)政府絕對與相對控股比例的基礎(chǔ)之上，將多余的股份逐步的、有計(jì)劃的向境內(nèi)市場出售，政府將所獲收入專項(xiàng)用于窮人消費(fèi)，以同時(shí)實(shí)現(xiàn)“救窮人、擴(kuò)消費(fèi)、促增長、穩(wěn)社會”的諸多目標(biāo)。也許這是中國當(dāng)今社會實(shí)現(xiàn)發(fā)展方式真正轉(zhuǎn)變不得不邁出的關(guān)鍵一步。筆者知道，在這方面社會上有不同的想法，包括意識形態(tài)。但是作為一個(gè)學(xué)者，筆者仍然堅(jiān)持這幾年一貫的呼吁。并認(rèn)為，要真正解決中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的改變，必須要有大的想法和戰(zhàn)略性措施。
