廚衛“渠道多元化+品牌多元化”初見成效。 “渠道多元化+品牌多元化”初見成效,收入和利潤保持高增長。老板電器2012上半年實現營業收入8.59億元,同比增長20.63%;實現凈利潤1.06億元,同比增長32.68%。
“渠道多元化+品牌多元化”初見成效,收入和利潤保持高增長。老板電器2012上半年實現營業收入8.59億元,同比增長20.63%;實現凈利潤1.06億元,同比增長32.68%。符合我們預期。 公司預計2012年1-9月凈利潤同比增長幅度為:10%-40%。
廚衛電器十大品牌多元化:“老板”、“名氣”、“帝澤”分別定位高端品牌、中低端品牌、奢侈品牌;目前增長主要靠“老板”品牌,上半年名氣通過擴渠道實現翻倍增長;“帝澤”第一家旗艦店已選址上海新天地。
中報符合預期,我們維持前期盈利預測:預計公司2012-2014 年收入為19.0、24.5、30.9 億元,增速為23.9%、28.7%、26.2%;凈利潤2.44、3.17、3.96 億元,凈利潤增速30.6%、29.7%、25.1%;EPS 為0.954、1.238、1.548 元。
廚衛電器行業需求目前處于新增需求為主的階段,因此與地產成交是否景氣關聯度高,上半年行業的負增長是去年房地產限購的滯后效應,隨著今年以來地產成交量環比好轉,下半年尤其是四季度廚衛電器行業的增速有望明顯好轉。公司在行業下滑中逆勢增長,且城市市場份額逐漸與競爭對手拉開差距,“渠道多元化+品牌多元化”戰略成功運作帶來量升、價漲、利潤率提高,未來三年保持25-30%增速的確定性高,6-12 個月合理估值20x12PE-18X13PE,即19.09-22.28 元,距離現價還有10-30%空間,維持“增持”評級。
代理商回款多使經營活動產生的現金流量凈額同比增加82%。市場環境不好情況下給予經銷商支持,使應收票據+應收賬款同比有較大增幅,但環比變化不大其他財務指標良好。
行業低迷不改公司今年業績高增長。1)募投項目陸續投產,工藝和產量都將上一個臺階;2)新興渠道如精裝修工程、電商、電視購物的高增速可持續。3)新開專賣店的貢獻逐漸顯現4)進入中低端細分市場,名氣品牌今年將高增長。因此即使市場需求平淡,公司仍有望保持較高增長。
